【头条研报】工信部要求限产 行业产能大户估值触底

编辑:凯恩/2018-10-10 22:25

  投资要点:

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  布局辐射珠三角、长三角区域 景气度强于全国

  (3) 布局辐射珠三角、长三角区域,下游玻璃需求旺盛。

  正文:

  

  (2)“金九银十”叠加环保超预期,玻璃行业进入年内最佳博弈窗口。

  浮法玻璃龙头:旗滨集团(产能位居行业第二,成本优势大,存量时代将“剩者为王”;公司估值从行业同比与历史同比均已回调至底部区间,随着盈利兑现未来向上空间充分)

  逻辑前瞻:

  公司在浮法产能布局上也是其一大天然优势所在,在广东、浙江、福建、湖南的产线可辐射珠三角、长三角这两个全国经济活跃地区,下游需求旺盛。

  (1)工信部要求不得新增平板玻璃产能,同时确保等量或减量的产能置换方案执行到位,总产能将逐年下降,集中度将逐步提高。

  受益于区域强劲需求,华南、华东地区的浮法价格亦领先于全国平均水平。近两年,广东地区浮法价格维持在高于全国均价12%~16%的水平,上海地区价格超过全国均价幅度维持在4%~8%。

  后续,供给端依然存在进一步收缩可能,而需求端随着经销商补库存、竣工面积修复凤凰娱乐(fh643.com)共振下有望通过乘数效应超预期放大,推动玻璃价格重回景气,行业进入年内最佳博弈窗口。

  全国九大城市统计结果显示,仅广州、上海两地浮法价格恒超全国均价。截止2018 年6 月,旗滨在华东与华南地区的总产能为12200 吨/天,占公司总产能的73%,在新增产能受限的背景下,布局区位优势有望成为其强者恒强的基石。

  近期受益环保限产超预期,下半年供需格局出现拐点,中性假设下,预计玻璃总日熔量环比将收缩6864 万吨,供给水平较上半年显著改善,接近2017 年最低值,“金九银十”背景下,将为玻璃价格打开向上期权。

  成本优势决定龙头潜质

  

  需求超预期或推动价格重回景气。下半年玻璃需求通常占全年比重在55%-60%,略好于上半年,8 月中旬起玻璃迎来传统旺季,我们认为,在供给边际收缩背景下,需求端环比增长将推动供需关系全面对比2017 年底,下半年随着经销商补库存、竣工面积修复共振下需求有望通过乘数效应超预期放大,玻璃价格涨幅值得期待。

  玻璃的成本主要包括原材料、燃料与动力、人工成本、制造费用等。成本中以纯碱、燃料占比最大,分别占比38%、30%。

  工信部要求不得新增产能,行业集中度逐步提高;金九银十逼近需求大增;行业产能大户“剩者为王”;市盈率不到10倍,估值处公司、行业历史低位

  “金九银十”+环保超预期 行业迎来年内最佳博弈窗口

  通常而言,成本的缩减主要来源于锁定上游和提升使用效率,公司从源头的原材料,到中枢的技术改革和连接终端的运输成本均具备明显的比较优势,在成本端的优势充分体现了强者恒强的龙头潜质。(申万宏源)